导读

IPO募资规模高达24.5亿美元

相比于反垄断“大幕”下的阿里魔咒稍显尴尬，阿里巴巴很早就推行的印度海外扩张战略似乎正在给它带来回报。11月18日，支付被称为“印度版支付宝”的宝也Paytm成功登陆印度孟买证券交易所，这再一次让Paytm背后的阿里魔咒阿里巴巴重回关注中心。

作为一家几乎是印度在阿里的扶持投资下一路壮大起来的印度企业，Paytm是支付如何一步步成长起来的？上市即破发，Paytm能否摆脱阿里投资的宝也魔咒？

1.

在11月18日正式上市之前，Paytm获得了万众瞩目的阿里魔咒期待。根据公司此前发布的印度招股书显示，已经成长为印度最大移动支付平台的支付PaytmIPO定价约为28.8美元每股，IPO募资规模高达24.5亿美元，宝也提前获得超额认购的阿里魔咒Paytm在上市前就直接预定了印度史上最大IPO的“桂冠”。

▲Paytm创始人兼首席执行官VijayShekharSharma和他的印度儿子VivaanSharma于2021年11月18日在印度孟买孟买证券交易所（BSE）举行的公司IPO上市仪式上敲响了仪式锣。来源：东方ic

但稍显尴尬的支付是，Paytm登陆股市第一天就遭遇了上市即破发的窘境，公司股价在开盘后一路下跌，从发行价2150卢比大幅下跌了超过27%，收盘价为1560卢比，这给Paytm的后续发展埋下了艰难注脚。

作为直观对比，此前同样在印度资本市场获得热捧的互联网公司们在上市时可谓是意气风发，“印度版大众点评”Zomato上市第一天股价大涨八成，几天前刚刚上市印度线上保险平台PBFintech上市首日股价涨幅超过10%。

当然，考虑到这只是上市首日，以及Paytm上市前股价走软趋势已经有所预兆，所以关于Paytm长期的股价表现或许还是可以持观望态度。

根据印度当地媒体的报道，上市前的Paytm股票就存在高溢价、定价偏高等问题，再考虑到Paytm财务及盈利表现一般、未来增长前景不佳等因素，很多人在Paytm上市之前都表达了“公司估值偏高”的观点。

值得注意的是，不管怎样Paytm已经成为印度市值第三高的上市公司，其“印度版支付宝”名号更是让它获得大量关注，考虑到蚂蚁集团是公司背后最大的股东，人们对Paytm总会存在着更多期许。

据统计，在IPO之前，蚂蚁集团拥有Paytm28%左右的股份，公司大股东名单中还包括与阿里有着千丝万缕联系的软银愿景基金，以及一些其它全球知名投资机构。

即便是考虑到印度市场有规定上市公司的单一大股东持股比例不能超过25%、蚂蚁集团应该会出售一部分股份，但阿里对于Paytm的影响也是独一无二的，这让Paytm在中国以及全球范围内都不缺看好者。

2.

回顾Paytm的发家史，如果说其中一半的故事要靠创始人和公司本身的努力之外，另一半则深深打上了阿里烙印。

相比于支付宝结合淘宝在国内开创性的攻城略地，Paytm在印度市场的发家过程可谓是历经曲折。

众所周知的是，印度移动互联网市场与国内比相对落后，2009年就已经成立的Paytm在发展早期并没有快速扩张的土壤。

一直到2015年，在彼时印度宽带覆盖人数不到一亿、4G网络尚未大规模覆盖、银行与信用卡普及率都很低、网购主要靠货到付款的背景下，Paytm的总注册用户数只有两千五百万人。

此后，随着印度官方开始陆续推行“数字印度”计划、推广“无现金社会”，Paytm终于迎来了增长快车道，用户数在很短的时间里成功破亿。

同期，阿里巴巴和蚂蚁集团在运营和资本层面为Paytm提供了双重保驾护航，我们熟悉的“二维码支付”开始席卷印度市场。发展到2018年，Paytm的用户数已经达到了2.5亿。

根据最新的统计数据，在2021财年，Paytm的支付交易量占据印度市场40%的份额，钱包支付的市场份额在65%到70%之间，俨然已经是印度市场最闪亮的互联网支付明星。

有意思的是，在重金入股Paytm之前，Paytm母公司创始人维贾伊和马云以及阿里的故事早已展开。

2009年，维贾伊成立Paytm，主要使用场景是手机充值。2011年，维贾伊像很多国内创业者一样聆听到了马云极富鼓舞性的演讲，于是在感受到支付宝、淘宝扩张历程的参照意义之后，他果断决定让Paytm成为一个类似的电商+支付综合体。

2014年，在阿里巴巴成功登陆资本市场之后不久，维贾伊选择直接来到杭州阿里拜访马云，凭借着印度市场巨大的发展潜力，以及当时拥有两千万用户的Paytm已经是印度第一移动支付平台的成绩，阿里决定投资Paytm，并成为公司最大股东一直到今天。

可以说，Paytm和创始人维贾伊是“中国人民的老朋友”了，因为在业务性质上的相似性，阿里几乎把自己的成功经验全盘传授给了“小老弟”。

据悉，阿里对于Paytm的指导可谓是事无巨细，不论在技术搭建还是在系统运营层面，Paytm均全盘吸收，阿里的加入让Paytm成为了印度支付市场的“幸运儿”，并最终成就了如今的市场地位。

截至2021年3月，Paytm的注册用户数已达到3.33亿，覆盖商户数为2100万。单从用户数指标看，Paytm已经是印度第一、全球第三大电子钱包。

3.

不同于阿里式的先有电商土壤再构建支付、金融体系这一良性流量循环，Paytm因为历史和市场原因始终缺少一个电商主阵地，这让Paytm虽然有了印度支付宝之名，却早早地埋下了发展隐患。

在阿里入股之后，阿里也曾试图帮助Paytm构建属于自己的线上电商平台，可惜的是，那时的Paytm已经错过了印度电商红利期，印度本土电商巨头已然羽翼丰满，这让Paytm的电商业务“PaytmMall”发展状况不容乐观。

PaytmMall巨额亏损、市场份额被竞争对手挤压的背景下，Paytm主营支付业务也在遭受着巨大的竞争压力。没办法，电商平台这一核心引流渠道没有抓在手里，你只能看着大量的支付份额被竞品们给抢走。

纯线上支付来看，Paytm在Facebook、沃尔玛、谷歌、亚马逊等众多国际巨头的围剿下，已经与印度支付宝的名号不太相配。相关行业统计显示，截至今年年中，Paytm在印度电商交易额中的市场份额占比只有7%左右，绝大多数份额被沃尔玛旗下的PhonePe以及GooglePay给占据。

由于一直以来在印度线下扫码支付领域具备着绝对优势，所以Paytm的整体支付市场地位还算稳固。只是，丢失了线上支付这一决定未来的支付场景之后，Paytm该如何守住自己的既有优势呢？

可以看出，与阿里巴巴进行直接对比的话，Paytm缺少电商根基、没有良性的流量导入渠道，这决定了它只能通过烧钱式的补贴来实现扩张。这么做固然也可以成功实现其商业目的，只是巨额亏损少不了，这可能是Paytm选择在近期冲刺上市的核心原因之一：即便还没有交出比较好的财务报表，它也不得不借助公开市场的力量来进一步发展了。

根据Paytm的招股说明书，从2018年开始，公司已经连续三年营收下滑，在最近的2021财年，Paytm营收同比下滑超过14%。好消息是，在意识到烧钱扩张模式效果不佳、大幅减少营销费用支出以后，Paytm的亏损情况正在改善，它在2021财年大概亏了14亿元人民币，同比减少超过40%。

成立十年的Paytm虽然在用户体量上有着印度第一、全球第三的风光，但迟迟尚未盈利、市场竞争环境愈发激烈的现状却是它不得不直面的长期压力。成功上市只是一个新的开始，未来还有更多的问题需要去解决。

4.

当我们在关注印度支付宝Paytm的时候，我们更加关注的其实是阿里。印度市场离大家太远了，但国人非常乐于听到一个中国企业成功出海的故事。

只是这样的故事，可能并不会有一个让阿里和Paytm双方都满意的前景，这有点让人担心坊间一直流传的“阿里的投资魔咒”会不会在Paytm上应验。

不同的是，这一次阿里在印度市场并没有主动权，它决定不了能与Paytm绑定到什么程度。

作为蚂蚁集团布局海外支付的首家上市公司，Paytm母公司曾经完全在阿里的掌控中，除了始终保持的第一大股东地位外，公司七个董事会席位中曾经有四位阿里系董事。

从前面的分析也可以看出，阿里在给钱、给资源、传授运营经验层面为Paytm投入了大量的精力，如果是在国内市场的话，Paytm大概率已经成为阿里系子公司。

只是，由于从去年开始中印两国就因为一些众所周知的原因而出现关系紧张的情况，印度还对中国应用、中国投资进行了大量的限制动作，在印度官方的监管之下，在Paytm提交招股书之前，Paytm母公司的四位阿里系董事都退出了。

这似乎意味着不管阿里想要如何，它都不得不和Paytm产生“切割”，最坏的情况是阿里最终对于Paytm来说只能是一个财务投资者的角色。

这对于双方而言都不是一个好消息。

阿里对Paytm的倾注肯定不是为了赚点钱那么简单，如果因为不可抗力而导致自己对于Paytm失去掌控地位，那么这将挑战阿里多年以来的支付出海战略。

而对于Paytm来说，没有阿里在上市之后继续的保驾护航，缺乏电商积累、业绩指标并不好的它只能靠着自己来与国际巨头们竞争，这会让Paytm的未来发展更加不乐观。